The Geographical, Economic and Legal Regionalization of the Changes in Dividend Payments in the World

Mieczysław Kowerski

doi:10.56583/br.722

Data publikacji : 2022-09-14

Tom 18 Nr 1 (2022)

Geograficzna, ekonomiczna i prawna regionalizacja zmian wypłat dywidend na świecie

Mieczysław Kowerski

https://orcid.org/0000-0002-2147-2037

DOI: https://doi.org/10.56583/br.722

Abstrakt

O obserwowanym od ostatniego ćwierćwiecza XX wieku dynamicznym wzroście nominalnych i realnych wartości wypłacanych dywidend na świecie decydują spółki o największej kapitalizacji. Wzrost wypłat dywidend na świecie nie jest jednak jednakowy we wszystkich państwach i podlega regionalizacji geograficznej, ekonomicznej i prawnej. Jest on również zakłócany wahaniami koniunktury gospodarczej (zwłaszcza kryzys 2008) a ostatnio pandemią covid. W pracy korzystając z badań Janus Henderson Investments dokonano analizy zmian wypłat dywidend przez 1200 największych spółek na świecie w latach 2009–2021. Oszacowano modele trendu uwzględniające pandemię covid w 2020 roku ogółem oraz w wyodrębnionych regionach i subregionach a także panelowy model częściowych dopasowań i dywidend względem produktu krajowego brutto. Przeprowadzone badania potwierdziły wpływ regionalizacji na tempo wypłat dywidend przez największe na świecie spółki. Najszybciej rosły wypłaty dywidend w Australii i w Azji, a covid w sposób istotny obniżył wypłatę dywidendy w 2020 roku w Australii i w Europie. Szybciej rosły wypłaty dywidend w państwach należących do rynków rozwijających się niż w państwach należących do rynków rozwiniętych i covid nie obniżył istotnie wypłat na rynkach rozwijających się. Ale to spółki z rozwiniętych rynków nadal dostarczają zdecydowaną większość dywidend. Zwyczajowy system prawny bardziej sprzyja wypłatom dywidend.

Słowa kluczowe:

polityka dywidend, badania dywidend przez Janus Henderson Investment, regiony geograficzne, regiony ekonomiczne i prawne, liniowe modele trendu, panelowy model częściowych dopasowań

Inne teksty tego samego autora

Mieczysław Kowerski, Bezrobocie wśród młodzieży Unii Europejskiej , Barometr Regionalny. Analizy i Prognozy : Tom 11 Nr 3 (2013)
Mieczysław Kowerski, Polityka wypłat spółek europejskich , Barometr Regionalny. Analizy i Prognozy : Tom 15 Nr 3 (2017)
Jarosław Bielak, Mieczysław Kowerski, O dynamice miary rozwoju gospodarczego. W pięćdziesiątą rocznicę publikacji artykułu prof. Zdzisława Hellwiga , Barometr Regionalny. Analizy i Prognozy : Tom 16 Nr 4 (2018)
Mieczysław Kowerski, Jarosław Bielak, Konwergencja poziomu życia w regionach NUTS 2 w Polsce , Barometr Regionalny. Analizy i Prognozy : Tom 17 Nr 1 (2019)
Mieczysław Kowerski, Recenzja książki: Przestrzenno-czasowa analiza powiązań rynków papierów wartościowych z uwzględnieniem odległości ekonomicznej vs. geograficznej , Barometr Regionalny. Analizy i Prognozy : Tom 18 Nr 1 (2022)
Mieczysław Kowerski, Mirosław Wypych, Struktura akcjonariatu a strategie dywidendowe polskich spółek publicznych , Barometr Regionalny. Analizy i Prognozy : Tom 14 Nr 4 (2016)
Mieczysław Kowerski, Jarosław Bielak, Zastosowanie modeli samoselekcji do określenia docelowej stopy wypłaty dywidendy krajowych spółek sektora nieruchomości notowanych na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie , Barometr Regionalny. Analizy i Prognozy : Tom 16 Nr 1 (2018)
Jarosław Bielak, Andrzej Burda, Mieczysław Kowerski, Krzysztof Pancerz, Modelowanie i prognozowanie wypłat gotówki w banku , Barometr Regionalny. Analizy i Prognozy : Tom 13 Nr 4 (2015)
Mieczysław Kowerski, Recenzja książki: Andrzej Miszczuk (red.) Wyzwania rozwojowe pogranicza polsko-ukraińskiego , Barometr Regionalny. Analizy i Prognozy : Tom 15 Nr 1 (2017)
Mieczysław Kowerski, Magdalena Kowal, Separacja małżeńska w Polsce. Ujęcie regionalne , Barometr Regionalny. Analizy i Prognozy : Tom 12 Nr 1 (2014)

1 2 3 4 5 6 > >>

Szczegóły

Bibliografia

Statystyki

Autorzy

Pobierz pliki

PDF (English)

Zasady cytowania

Kowerski, M. (2022). Geograficzna, ekonomiczna i prawna regionalizacja zmian wypłat dywidend na świecie. Barometr Regionalny. Analizy I Prognozy, 18(1), 39–65. https://doi.org/10.56583/br.722

Wskaźniki altmetryczne

Cited by / Share

Licencja

Utwór dostępny jest na licencji Creative Commons Uznanie autorstwa – Użycie niekomercyjne – Bez utworów zależnych 4.0 Międzynarodowe.

Bibliografia

Allen, F., A.E. Bernardo, and I. Welch. 2000. “A Theory of Dividends Based on Tax Clienteles.” Journal of Finance 55 (6):2499–2536. doi: 10.1111/0022-1082.00298. DOI: https://doi.org/10.1111/0022-1082.00298

Andres, C., A. Betzer, M. Goergen, and L. Renneboog. 2009. “Dividend Policy of German Firms: A Panel Data Analysis of Partial Adjustment Models.” Journal of Empirical Finance 16 (2):175–187. doi: 10.1016/j.jempfin.2008.08.002. DOI: https://doi.org/10.1016/j.jempfin.2008.08.002

Arellano, M., and S. Bond. 1991. “Some Tests of Specification for Panel Data: Monte Carlo Evidence and an Application to Employment Equations.” The Review of Economic Studies 58 (2):277–297. doi: 10.2307/2297968. DOI: https://doi.org/10.2307/2297968

Arellano, M., and O. Bover. 1995. “Another Look at the Instrumental Variable Estimation of Error-Components Models.” Journal of Econometrics 68 (1):29–51. doi: 10.1016/0304-4076(94)01642-D. DOI: https://doi.org/10.1016/0304-4076(94)01642-D

Baker, M., and J. Wurgler. 2004. “A Catering Theory of Dividends.” Journal of Finance 59 (3):1125–1165. doi: 10.1111/j.1540-6261.2004.00658.x. DOI: https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.2004.00658.x

Bartram, S.M., P.R. Brown, J.C.Y. How, and P. Verhoeven. 2012. Agency Conflicts and Corporate Payout Policies: A Global Study (March 13, 2012). WBS Finance Group Research Paper (91). Accessed 2012-04-18. DOI: https://doi.org/10.2139/ssrn.1068281

Bateman, R. 2020. “The Impact of the Coronavirus on Dividends.” Schroders, Last Modified 2020-04-01, accessed 2022-06-03. https://www.schroders.com/en/insights/economics/the-impact-of-the-coronavirus-on-dividends/.

Bhattacharya, S. 1979. “Imperfect Information, Dividend Policy, and the Bird in the Hand Fallacy.” Bell Journal of Economics 10 (1):259-270. doi: 10.2307/3003330. DOI: https://doi.org/10.2307/3003330

Blundell, R., and S. Bonds. 1998. “Initial Conditions and Moment Restrictions in Dynamic Panel Data Models.” Journal of Econometrics 87 (1):115–143. doi: 10.1016/S0304-4076(98)00009-8. DOI: https://doi.org/10.1016/S0304-4076(98)00009-8

Bogle, J.C., and A. Gąsior-Niemiec. 2009. Dość. Prawdziwe miary bogactwa, biznesu i życia. Translated by A. Gąsior-Niemiec. Warszawa: Polskie Towarzystwo Ekonomiczne.

Brigham, E.F. 1995. Podstawy zarządzania finansami. T. 2. Translated by R. Kokoszczyński, M. Dyk et al. Warszawa: Państwowe Wydawnictwo Ekonomiczne.

Brockman, P., and E. Unlu. 2009. “Dividend Policy, Creditor Rights, and the Agency Costs of Debt.” Journal of Financial Economics 92 (2):276–299. doi: 10.1016/j.jfineco.2008.03.007. DOI: https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2008.03.007

Bulan, L., and N. Subramanian. 2009. “The Firm Life Cycle Theory of Dividends.” In Dividends and Dividend Policy, edited by H.K. Baker, 201–213. Hoboken, N.J.: John Wiley. DOI: https://doi.org/10.1002/9781118258408.ch12

Cooter, R., and T. Ulen. 2009. Ekonomiczna analiza prawa. Translated by J. Bełdowski and K. Metelska-Szaniawska. Warszawa: Wydawnictwo C.H. Beck.

Cottrell, A., and R. Lucchetti “Jack.” 2022. “Gretl User’s Guide. Gnu Regression, Econometrics and Time-Series Library.” In. sourceforge.net. http://gretl.sourceforge.net/gretl-help/gretl-guide.pdf (accessed 2022-06-07).

Cwynar, A., and W. Cwynar. 2007. Kreowanie wartości spółki poprzez długoterminowe decyzje finansowe. Praktyczna edukacja. Warszawa-Rzeszów: Polska Akademia Rachunkowości; Wyższa Szkoła Informatyki i Zarządzania w Rzeszowie.

Czekaj, J. 1987. “Spory wokół ‘problemu dywidendy’ w amerykańskiej literaturze ekonomicznej.” Ekonomista 63 (5):1091–1101.

Czekaj, J., and Z. Dresler. 2001. Zarządzanie finansami przedsiębiorstw. Podstawy teorii. 2nd ed. corrected and expanded. Warszawa: Wydawnictwo Naukowe PWN.

Damodaran, A. 2007. Finanse korporacyjne. Teoria i praktyka. Translated by T. Rzychoń, Onepress Vip. Gliwice: Helion.

DeAngelo, H., L. DeAngelo, and D.J. Skinner. 1996. “Reversal of Fortune Dividend Signaling and the Disappearance of Sustained Earnings Growth.” Journal of Financial Economics 40 (3):341–371. doi: 10.1016/0304-405X(95)00850-E. DOI: https://doi.org/10.1016/0304-405X(95)00850-E

DeAngelo, H., L. DeAngelo, and D.J. Skinner. 2000. “Special Dividends and the Evolution of Dividend Signaling.” Journal of Financial Economics 57 (3):309–354. doi: 10.1016/S0304-405X(00)00060-X. DOI: https://doi.org/10.1016/S0304-405X(00)00060-X

DeAngelo, H., L. DeAngelo, and D.J. Skinner. 2004. “Are Dividends Disappearing? Dividend Concentration and the Consolidation of Earnings.” Journal of Financial Economics 72 (3):425–456. doi: 10.1016/S0304-405x(03)00186-7. DOI: https://doi.org/10.1016/S0304-405X(03)00186-7

DeAngelo, H., L. DeAngelo, and D.J. Skinner. 2009. “Corporate Payout Policy.” Foundations and Trends® in Finance 3 (2/3):95–287. doi: 10.1561/0500000020. DOI: https://doi.org/10.1561/0500000020

Denis, D.J., and I. Osobov. 2008. “Why Do Firms Pay Dividends? International Evidence on the Determinants of Dividend Policy.” Journal of Financial Economics 89 (1):62–82. doi: 10.1016/j.jfineco.2007.06.006. DOI: https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2007.06.006

Easterbrook, F.H. 1984. “Two Agency-Cost Explanations of Dividends.” The American Economic Review 74 (4):650–659.

Fama, E.F., and H. Babiak. 1968. “Dividend Policy: An Empirical Analysis.” Journal of the American Statistical Association 63 (324):1132–1161. doi: 10.1080/01621459.1968.10480917. DOI: https://doi.org/10.1080/01621459.1968.10480917

Fama, E.F., and K.R. French. 2001. “Disappearing Dividends. Changing Firm Characteristics or Lower Propensity to Pay?” Journal of Financial Economics 60 (1):3–43. doi: 10.1016/S0304-405X(01)00038-1. DOI: https://doi.org/10.1016/S0304-405X(01)00038-1

Farre-Mensa, J., R. Michaely, and M.C. Schmalz. 2014. “Payout Policy.” Ross School of Business Paper 6:75–134. doi: 10.1146/annurev-financial-110613-034259. DOI: https://doi.org/10.1146/annurev-financial-110613-034259

Farre-Mensa, J., R. Michaely, and M.C. Schmalz. 2020. Financing Payouts. Accessed 2022-06-07. https://www.phd-finance.uzh.ch/dam/jcr:54211272-0701-4e5e-8afd-29b6c7489185/FS_fall20_paper_michaely.pdf.

Fernau, E., and S. Hirsch. 2019. “What Drives Dividend Smoothing? A Meta Regression Analysis of the Lintner Model.” International Review of Financial Analysis 61:255–273. doi: 10.1016/j.irfa.2018.11.011. DOI: https://doi.org/10.1016/j.irfa.2018.11.011

Ferris, S.P., N. Jayaraman, and S. Sabherwal. 2009. “Catering Effects in Corporate Dividend Policy: The International Evidence.” Journal of Banking & Finance 33 (9):1730–1738. doi: 10.1016/j.jbankfin.2009.04.005. DOI: https://doi.org/10.1016/j.jbankfin.2009.04.005

Ferris, S.P., N. Sen, and E. Unlu. 2009. “An International Analysis of Dividend Payment Behavior.” Journal of Business Finance & Accounting 36 (3-4):496–522. doi: 10.1111/j.1468-5957.2009.02126.x. DOI: https://doi.org/10.1111/j.1468-5957.2009.02126.x

Filbeck, G. 2009. “Asymmetric Information and Signaling Theory.” In Dividends and Dividend Policy, edited by H.K. Baker, 163–177. Hoboken, N.J.: John Wiley. DOI: https://doi.org/10.1002/9781118258408.ch10

Floyd, E., N. Li, and D.J. Skinner. 2015. “Payout Policy through the Financial Crisis: The Growth of Repurchases and the Resilience of Dividends.” Journal of Financial Economics 118 (2):299–316. doi: 10.1016/j.jfineco.2015.08.002. DOI: https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2015.08.002

Frankfurter, G.M., and B.G. Wood. 2002. “Dividend Policy Theories and Their Empirical Tests.” International Review of Financial Analysis 11 (2):111–138. doi: 10.1016/S1057-5219(02)00071-6. DOI: https://doi.org/10.1016/S1057-5219(02)00071-6

Frankfurter, G.M., and B.G. Wood. 2003. Dividend Policy. Theory and Practice. Amsterdam: Boston; Academic Press.

Gordon, M.J. 1959. “Dividends, Earnings, and Stock Prices.” The Review of Economics and Statistics 41 (2):99–105. doi: 10.2307/1927792. DOI: https://doi.org/10.2307/1927792

Hail, L., A. Tahoun, and C. Wang. 2014. “Dividend Payouts and Information Shocks.” Journal of Accounting Research 52 (2):403–456. doi: 10.1111/1475-679x.12040. DOI: https://doi.org/10.1111/1475-679X.12040

He, W., L.L. Ng, N. Zaiats, and B.H. Zhang. 2017. “Dividend Policy and Earnings Management across Countries.” Journal of Corporate Finance 42:267–286. doi: 10.1016/j.jcorpfin.2016.11.014. DOI: https://doi.org/10.1016/j.jcorpfin.2016.11.014

Jacob, M., and M. Jacob. 2013. “Taxation, Dividends, and Share Repurchases: Taking Evidence Global.” Journal of Financial and Quantitative Analysis 48 (4):1241–1269. doi: 10.1017/S0022109013000367. DOI: https://doi.org/10.1017/S0022109013000367

“Janus Henderson Global Dividend Index. Edition 33.” In. 2022. cdn.janushenderson.com: Janus Henderson Group plc. https://cdn.janushenderson.com/webdocs/H049590_0222+-+English+Global.pdf (accessed 2022-06-07).

Jensen, M.C. 1986. “Agency Costs of Free Cash Flow, Corporate Finance, and Takeovers.” The American Economic Review 76 (2):323–329. doi: 10.2139/ssrn.99580. DOI: https://doi.org/10.2139/ssrn.99580

Jensen, M.C., and W.H. Meckling. 1976. “Theory of the Firm. Managerial Behavior, Agency Costs and Ownership Structure.” Journal of Financial Economics 3 (4):305–360. doi: 10.1016/0304-405X(76)90026-X. DOI: https://doi.org/10.1016/0304-405X(76)90026-X

John, K., and J. Williams. 1985. “Dividends, Dilution, and Taxes — a Signaling Equilibrium.” Journal of Finance 40 (4):1053–1070. doi: 10.2307/2328394. DOI: https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.1985.tb02363.x

Kahle, K., and R.M. Stulz. 2021. “Why Are Corporate Payouts So High in the 2000s?” Journal of Financial Economics 142 (3):1359–1380. doi: 10.1016/j.jfineco.2021.06.020. DOI: https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2021.06.020

Kowerski, M. 2011. Ekonomiczne uwarunkowania decyzji o wypłatach dywidend przez spółki publiczne. Kraków-Rzeszów-Zamość: Konsorcjum Akademickie – Wydawnictwo WSE w Krakowie, WSIiZ w Rzeszowie i WSZiA w Zamościu.

Kowerski, M. 2013. “Możliwości inwestycyjne a skłonność do płacenia dywidend.” Bank i Kredyt 44 (6):623–645.

Kowerski, M. 2018. “Strategia wypłat dywidend niezależnych od zysku za ostatni rok obrotowy. Przykład Grupy Żywiec S.A.” Annales Universitatis Mariae Curie-Skłodowska Sectio H – Oeconomia 52 (3):61-72. doi: 10.17951/h.2018.52.3.61-72. DOI: https://doi.org/10.17951/h.2018.52.3.61-72

Kowerski, M., A. Charkiewicz, and J. Bielak. 2021. “Zastosowanie modelu samoselekcji próby do opisu procesu podejmowania decyzji dywidendowych. Na przykładzie spółek notowanych na GPW w Warszawie.” Facta Simonidis 14 (1):203–222. DOI: https://doi.org/10.56583/fs.21

Kufel, T. 2011. Ekonometria. Rozwiązywanie problemów z wykorzystaniem programu Gretl. 3rd ed. changed. Warszawa: Wydawnictwo Naukowe PWN.

La Porta, R., F. Lopez-De Silanes, A. Shleifer, and R. Vishny. 1998. “Law and Finance.” Journal of Political Economy 106 (6):1113–1155. doi: 10.1086/250042. DOI: https://doi.org/10.1086/250042

La Porta, R., F. Lopez-De Silanes, A. Shleifer, and R. Vishny. 2000. “Agency Problems and Dividend Policy around the World.” Journal of Finance 55 (1):1–33. doi: 10.1111/0022-1082.00199. DOI: https://doi.org/10.1111/0022-1082.00199

Le Bris, D., W. Goetzmann, and S. Pouget. 2016. “Testing Asset Pricing Theory on Six Hundred Years of Stock Returns: Prices and Dividends for the Bazacle Company from 1372 to 1946.” SSRN Electronic Journal; (Journal of Financial Economics, Forthcoming); Paris December 2014 Finance Meeting EUROFIDAI – AFFI Paper. doi: 10.2139/ssrn.2443044. DOI: https://doi.org/10.2139/ssrn.2443044

Lintner, J. 1956. “Distribution of Incomes of Corporation among Dividends, Retained Earnings and Taxes.” American Economic Review 46 (2):97–113.

Lintner, J. 1962. “Dividends, Earnings, Leverage, Stock Prices and the Supply of Capital to Corporations.” The Review of Economics and Statistics 44 (3):243–269. doi: 10.2307/1926397. DOI: https://doi.org/10.2307/1926397

Litzenberger, R.H., and K. Ramaswamy. 1979. “Effect of Personal Taxes and Dividends on Capital Asset Prices: Theory and Empirical Evidence.” Journal of Financial Economics 7 (2):163–195. doi: 10.1016/0304-405X(79)90012-6. DOI: https://doi.org/10.1016/0304-405X(79)90012-6

Miller, L. 2006. The Single Best Investment: Creating Wealth with Dividend Growth. 2nd ed. Bearsville, NY: Print Project.

Miller, M.H., and F. Modigliani. 1961. “Dividend Policy, Growth, and the Valuation of Shares.” Journal of Business 34 (4):411–433. doi: 10.1086/294442. DOI: https://doi.org/10.1086/294442

Mueller, D. 1972. “A Life Cycle Theory of the Firm.” Journal of Industrial Economics 20 (3):199–219. doi: 10.2307/2098055. DOI: https://doi.org/10.2307/2098055

Myers, S.C., and N.S. Majluf. 1984. “Corporate Financing and Investment Decisions When Firms Have Information That Investors Do Not Have.” Journal of Financial Economics 13 (2):187–221. doi: 10.1016/0304-405x(84)90023-0. DOI: https://doi.org/10.1016/0304-405X(84)90023-0

North, D.C. 2014. Zrozumieć przemiany gospodarcze. Translated by J. Stawiński, Nobliści. Warszawa: Wolters Kluwer Polska.

Nowak, E. 2002. Zarys metod ekonometrii. Zbiór zadań. 3rd ed. corrected. Warszawa: Wydawnictwo Naukowe PWN.

Shefrin, H.M., and M. Statman. 1984. “Explaining Investor Preference for Cash Dividends.” Journal of Financial Economics 13 (2):253–282. doi: 10.1016/0304-405X(84)90025-4. DOI: https://doi.org/10.1016/0304-405X(84)90025-4

Sierpińska, M. 1999. Polityka dywidend w spółkach kapitałowych. Warszawa-Kraków: Wydawnictwo Naukowe PWN.

Szulc, E., and D. Wleklińska. 2021. Przestrzenno-czasowa analiza powiązań rynków papierów wartościowych z uwzględnieniem odległości ekonomicznej vs. geograficznej. Toruń: Wydawnictwo Naukowe Uniwersytetu Mikołaja Kopernika.

von Eije, H., and W. Megginson. 2009. “Flexibility of Dividend Policies and Shareholders’ Returns in the European Union.” SSRN Electronic Journal:1-30. doi: 10.2139/ssrn.1342671. DOI: https://doi.org/10.2139/ssrn.1342671

von Eije, H., and W.L. Megginson. 2008. “Dividends and Share Repurchases in the European Union.” Journal of Financial Economics 89 (2):347–374. doi: 10.1016/j.jfineco.2007.11.002. DOI: https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2007.11.002

Zingales, L. 2012. “Rynki finansowe a wolność gospodarcza.” In Odkrywając Wolność. Przeciw Zniewoleniu Umysłów, edited by L. Balcerowicz, 569–588. Poznań: Zysk i S-ka Wydawnictwo.