Wpływ nastrojów gospodarczych przedsiębiorców i konsumentów na decyzje dywidendowe spółek kapitałowych

Mieczysław Kowerski

doi:10.56583/br.1370

Data publikacji : 2010-07-22

Nr 2 (20) (2010)

Wpływ nastrojów gospodarczych przedsiębiorców i konsumentów na decyzje dywidendowe spółek kapitałowych

Mieczysław Kowerski

DOI: https://doi.org/10.56583/br.1370

Abstrakt

W dotychczasowych badaniach czynników determinujących decyzje dywidendowe spółek kapitałowych znacznie większą rangę nadawano czynnikom mikroekonomicznym opisującym sytuację ekonomiczno-finansową przedsiębiorstwa a znacznie mniejszą czynnikom makroekonomicznych przy czym brak jest analiz wpływu nastrojów gospodarczych (economic sentiment) na politykę dywidendową spółek. A przedsiębiorstwa nie funkcjonują "w próżni". Na ich działalność i decyzje znaczący wpływ ma sytuacja gospodarcza (koniunktura) w danym kraju a nawet koniunktura światowa i jej postrzeganie przez przedsiębiorców. Do weryfikacji hipotezy o wpływie nastrojów gospodarczych na decyzje dywidendowe spółek notowanych w latach 1996–2009 na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie zastosowano modele logitowe w których zmienną objaśnianą był logit udziału spółek wypłacających dywidendy w ogólnej liczbie notowanych na giełdzie spółek w końcu bieżącego roku a zmiennymi objaśniającymi tempo zmian PKB w roku poprzednim oraz barometr nastrojów gospodarczych w roku bieżącym. Oszacowane modele pozwoliły wyciągnąć wnioski, że oprócz sytuacji ekonomiczno–finansowej w roku t–1 na podejmowane w roku t decyzje dywidendowe wpływ mają nastroje gospodarcze występujące w polskiej gospodarce w maju roku t. Jest to o tyle zrozumiałe, że zgodnie z polskim kodeksem spółek prawa handlowego firma powinna podjąć decyzję o podziale zysku w ciągu 6 miesięcy od zakończenia roku gospodarczego. Tak więc zarządy spółek i akcjonariusze przy podejmowaniu decyzji dywidendowych biorą pod uwagę nie tylko sytuację gospodarczą w poprzednim roku ale również własne oceny bieżącej koniunktury gospodarczej. Może to być dodatkowe wyjaśnienie ograniczenia wypłat dywidend podczas ostatniej recesji.

Słowa kluczowe:

Warsaw Stock Exchange, dividend policy, Economic Sentiment Index, share of companies paying dividends in all quoted companies, linear logit model, generalized least squares method

Inne teksty tego samego autora

Mieczysław Kowerski, Jarosław Bielak, Dawid Długosz, Zastosowanie logitowych modeli mikro-makro do prognozowania kondycji ekonomiczno-finansowej przedsiębiorstw , Barometr Regionalny. Analizy i Prognozy : Nr 6 (2006)
Mieczysław Kowerski, Barometr nastrojów gospodarczych w województwie lubelskim , Barometr Regionalny. Analizy i Prognozy : Nr 1 (2002)
Mieczysław Kowerski, Wartość informacyjna odpowiedzi „bez zmian” w badaniach nastrojów gospodarczych , Barometr Regionalny. Analizy i Prognozy : Nr 4 (14) (2008)
Mieczysław Kowerski, Dawid Długosz, Jarosław Bielak, Zmiany nastrojów gospodarczych w województwie lubelskim w III kwartale 2006 roku , Barometr Regionalny. Analizy i Prognozy : Nr 1 (7) (2007)
Mieczysław Kowerski, Nastroje gospodarcze przedsiębiorców i konsumentów województwa lubelskiego. Tendencje, determinanty, prognozy , Barometr Regionalny. Analizy i Prognozy : Nr 2 (12) (2008)
Mieczysław Kowerski, Jarosław Bielak, Dawid Długosz, Zmiany nastrojów gospodarczych w województwie lubelskim w IV kwartale 2008 r. , Barometr Regionalny. Analizy i Prognozy : Nr 1 (15) (2009)
Mieczysław Kowerski, Podział województwa lubelskiego na podregiony typu NUTS 3 w świetle doświadczeń Unii Europejskiej , Barometr Regionalny. Analizy i Prognozy : Nr 3 (2003)
Mieczysław Kowerski, Metodyka badania nastrojów gospodarczych w województwie lubelskim na tle badań Komisji Europejskiej , Barometr Regionalny. Analizy i Prognozy : Nr 3 (17) (2009)
Mieczysław Kowerski, Jarosław Bielak, Sprawozdanie z konferencji „Regionalne badania koniunktury gospodarczej na tle doświadczeń europejskich” , Barometr Regionalny. Analizy i Prognozy : Nr 3 (13) (2008)
Mieczysław Kowerski, Jarosław Bielak, Dawid Długosz, Zmiany kondycji finansowej małych przedsiębiorstw w województwie lubelskim w latach 2006-2007 , Barometr Regionalny. Analizy i Prognozy : Nr 2 (12) (2008)

<< < 1 2 3 4 5 6 > >>

Szczegóły

Bibliografia

Statystyki

Autorzy

Pobierz pliki

PDF

Zasady cytowania

Kowerski, M. (2010). Wpływ nastrojów gospodarczych przedsiębiorców i konsumentów na decyzje dywidendowe spółek kapitałowych. Barometr Regionalny. Analizy I Prognozy, (2 (20), 19–34. https://doi.org/10.56583/br.1370

Wskaźniki altmetryczne

Cited by / Share

Licencja

Utwór dostępny jest na licencji Creative Commons Uznanie autorstwa – Użycie niekomercyjne – Bez utworów zależnych 4.0 Międzynarodowe.

Bibliografia

Adamowicz E. (2008): Dorobek naukowy Instytutu Rozwoju Gospodarczego SGH w latach 1993–2007, „Prace i Materiały IRG SGH”, nr 81.

Black F. (1976): The Dividend Puzzle, „Journal of Portfolio Management”, Winter, s. 634–639.

Baker M., Wurgler J. (2004): A Catering Theory of Dividends, „The Journal of Finance”, Vol. LIX, nr 3, June, s. 1125–1165. DOI: https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.2004.00658.x

Baker M., Wurgler J. (2004): Appearing and Disappearing Dividends: The Link to Catering Incentives, „Journal of Financial of Economics”, Vol. 73, Issue 2, s. 271–288. DOI: https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2003.08.001

Barczyk R., Kowalczyk Z. (1993): Metody badania koniunktury gospodarczej, PWN, Warszawa–Poznań, s. 151.

Bartram S.M., Brown P., How J.C.Y., Verhoeven P. (2007): Agency Conflicts and Corporate Payout Policies: A Global Study, University of Auckland, New Zealand.

Bieć A. (2008): Badania koniunktury z perspektywy 20 lat, „Prace i Materiały IRG SGH”, nr 80.

Brav A., Graham J., Harvey C., Michaely R. (2005): Payout Policy in the 21st Century, „Journal of Financial Economics”, Vol. 77, Issue 3, s. 483–527. DOI: https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2004.07.004

Charemza W.W., Deadman D. (1997): Nowa ekonometria, PWE, Warszawa.

Damodaran A. (2007): Finanse korporacyjne. Teoria i praktyka, Helion, Gliwice.

DeAngelo H., DeAngelo L., Stulz R. (2006): Dividend Policy and the Earned/Contributed Capital Mix: a Test of the Life–cycle Theory, „Journal of Financial Economics”, Vol. 81, Issue 2, s. 227–254. DOI: https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2005.07.005

Denis D.J., Osobov I. (2008): Why do Firms Pay Dividends? International Evidence on the Determinants of Dividend Policy, „Journal of Financial Economics”, Vol. 89, Issue 1, July, s. 62–82. DOI: https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2007.06.006

Eije von H., Megginson W.L. (2008): Dividends and Share Repurchases in the European Union, „Journal of Financial Economics”, Vol. 89, Issue 2, s. 347–374. DOI: https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2007.11.002

Fama E.F., French K.F. (2001): Disappearing Dividends: Changing Firm Characteristics or Lower Propensity To Pay?, „Journal of Financial Economics”, Vol. 60, Issue 1, s. 3–43. DOI: https://doi.org/10.1016/S0304-405X(01)00038-1

Hellwig Z. (1976): Przechodniość relacji skorelowania zmiennych losowych i płynące stąd wnioski ekonometryczne, „Przegląd Statystyczny”, nr 1.

Hellwig Z. (1977): Efekt katalizy w modelu ekonometrycznym, jego wykrywanie i usuwanie, „Przegląd Statystyczny”, nr 3–4.

Jacob M, Jacob M. (2010): Taxation, Dividends and Share Repurchases: Taking Evidence Global (January 6, 2010), http://ssrn.com/abstract=1532674.

Jajuga K. (1990): Modele z dyskretną zmienną objaśnianą, [w:] Bartosiewicz S. (red.), Estymacja modeli ekonometrycznych, PWE, Warszawa.

The Joint Harmonised EU Programme of Business and Consumer Surveys User Guide (4 July 2007): Commission Directorate General Economic and Financial Affairs, Brussels, http://europa.et.int/comm/dgs/economy_finance/index_en.htm.

Kowerski M. (2006): Mikro- i makroekonomiczne czynniki kształtowania decyzji o wypłatach dywidend przez spółki notowane na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie, „Prace Naukowe Akademii Ekonomicznej im. Oskara Langego we Wrocławiu”, nr 1136, s. 216–227.

Kowerski M. (2007): Wpływ dotychczasowych strategii dywidendowych na bieżące decyzje o wypłatach dywidend przez spółki giełdowe, „Prace Naukowe Akademii Ekonomicznej im. Oskara Langego we Wrocławiu”, nr 1175, s. 156–164.

Kowerski M. (2009): Wpływ czynników makroekonomicznych na decyzje dywidendowe spółek notowanych na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie, „Prace Naukowe Uniwersytetu Ekonomicznego we Wrocławiu”, nr 56, s. 254–267.

Kowerski M. (2009): Metodyka badania nastrojów gospodarczych w województwie lubelskim na tle badań Komisji Europejskiej, „Barometr Regionalny. Analizy i Prognozy”, nr 3(17), s. 14–28.

Kufel T. (2004): Ekonometria. Rozwiązywanie problemów z wykorzystaniem programu GRETL, PWN, Warszawa.

La Porta R.F., Lopez-de-Silanes, Shleifer A., Vishny R. (2000): Agency Problems and Dividend Policy Around the World, „Journal of Finance” Vol. LV, s. 1–33. DOI: https://doi.org/10.1111/0022-1082.00199

Lintner J. (1956): Distribution of Incomes of Corporation Among Dividends, Retained Earnings and Taxes, „American Economic Review”, nr 46(2), s. 97–113.

Maddala G.S. (2006): Ekonometria, PWN, Warszawa.

Miller M., Modigliani F. (1961): Dividend Policy, Growth and Valuation of Shares, „The Journal of Business”, Vol. 34, s. 411–433. DOI: https://doi.org/10.1086/294442

Renneboog L., Szilagyi P.G. (2007): How Relevant is Dividend Policy under Low Shareholder Protection, Working Paper, Tilburg University, February. DOI: https://doi.org/10.2139/ssrn.925190

Salas J.M., Chahyadi C.S. (2006): Is there a Lower Propensity to Pay Dividends? A Decomposition of Dividend Payers, Division of Finance, Michael F. Price College of Business, University of Oklahoma, February. DOI: https://doi.org/10.2139/ssrn.635781

Yamarone R. (2006): Wskaźniki ekonomiczne. Przewodnik inwestora, Helion, Gliwice, s. 190.

Zhuang Ch., Fu Y., (2008): Dividend Taxes, Signaling: Evidence from the 2003 Dividend Tax Cut, Working Paper, University of Georgia, Athens.